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9月22日上午10點(diǎn)，神州租車四平路門(mén)店，程先生還掉租了15天的雪佛來(lái)科魯茲，花了2000元。對(duì)于第一次租車經(jīng)歷，程先生感覺(jué)還行。這是神州租車全國(guó)230多個(gè)門(mén)店中的一家。這種規(guī)模來(lái)得并不容易——在美IPO折戟后，私募大鱷華平資本出資2億美元讓神州的輪子繼續(xù)轉(zhuǎn)起來(lái)。

　　只是程先生不知道，在這單國(guó)內(nèi)租車行業(yè)迄今最大的單筆股權(quán)投資交易背后，活躍著神秘但不可或缺的“資本魅影”。

　　租車市場(chǎng)：“資本大鱷”左右

　　成立于2007年的神州租車，2010年年初只有大約1000輛車左右，與同行比，沒(méi)有特別的優(yōu)勢(shì)。轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2010年9月聯(lián)想控股的進(jìn)入。聯(lián)想控股以股權(quán)債權(quán)的方式，向神州租車注資12億元，持股超過(guò)51%，之后通過(guò)旗下的金融平臺(tái)漢口銀行、蘇州信托等給予神州租車資金方面的支持，預(yù)計(jì)超過(guò)10億元。

　　自此，神州租車的“車輪”駛?cè)肟焖偾斑M(jìn)的高速公路。到2011年年底的兩年時(shí)間內(nèi)，車隊(duì)規(guī)模接近2.6萬(wàn)輛，已成中國(guó)最大的汽車租賃公司。在宣傳上也出手大方，去年廣告營(yíng)銷費(fèi)耗資上億元。然而，錢(qián)總有一天會(huì)燒完。

　　今年，神州租車希冀通過(guò)赴美IPO解決資金的瓶頸，但因境外資本市場(chǎng)環(huán)境不力、中國(guó)概念股財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題，5月撤銷IPO申請(qǐng)，鎩羽而歸。當(dāng)時(shí)，“資 金鏈可能斷裂”的傳聞不斷。此次，華平投資的2億美元，“估計(jì)也多是看重神州租車的聯(lián)想控股背景”，易觀國(guó)際的分析師黃萌認(rèn)為。

　　中國(guó)的租車行業(yè)，盡管目前市場(chǎng)規(guī)模小，潛力巨大，但其燒錢(qián)速度足以逼退多數(shù)小的投資機(jī)構(gòu)，只有大資金才有勇氣進(jìn)入。此前，一嗨租車的私募投資方包括啟明創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投、高盛等資本大鱷。至尊租車，作為首家連鎖租車公司，2006年和2007年則先后獲得累計(jì)5500萬(wàn)美元的融資，融資方來(lái)SIG資金(海納亞洲)等。上述投資機(jī)構(gòu)都非等閑之輩，多管理數(shù)十億元的基金，且在中國(guó)市場(chǎng)扎根多年。

　　舉貸擴(kuò)張：租車產(chǎn)業(yè)任重道遠(yuǎn)

　　相比美國(guó)，中國(guó)的租車市場(chǎng)只能以“小弟”自稱。羅蘭貝格的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，到2015年中國(guó)汽車租賃業(yè)的總營(yíng)收將達(dá)到61億美元。而2010年，美國(guó)市場(chǎng)這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了210億美元。

　　國(guó)內(nèi)租車市場(chǎng)開(kāi)始“跑馬圈地”。除了神州租車，一嗨租車宣布位于北上廣深四個(gè)城市的24小時(shí)門(mén)店悉數(shù)上線。今年以來(lái)，一嗨已在全國(guó)新開(kāi)大約了6家門(mén) 店。至尊租車未來(lái)3年計(jì)劃將自有租賃車輛從4500臺(tái)增至3萬(wàn)臺(tái)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市從現(xiàn)有的30個(gè)增至200個(gè)，門(mén)店從200家擴(kuò)大至于2000家。

　　值的關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)租車行業(yè)全是“舉貸擴(kuò)張”。其他租車公司的數(shù)據(jù)未公開(kāi)，僅看神州租車，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)95.4%，盡管美國(guó)同行的負(fù)債率也都在90%以上，但不同的是國(guó)外租車公司可發(fā)行公司債融資，神州租車只能通過(guò)銀行借貸，兩者的成本相差甚遠(yuǎn)。

　　除了債務(wù)結(jié)構(gòu)的差別，在車隊(duì)的出租率上，租車行業(yè)的平均出租率是60%-65%左右，神州租車作為國(guó)內(nèi)老大，去2011年的出租率因規(guī)模擴(kuò)張由2010年的61.2%下降至56.7%，隨著神州租車2012年的繼續(xù)擴(kuò)張，其出租率能不降反升嗎？

　　中概股IPO折戟 私募反而大膽

　　實(shí)際上，赴美IPO不成，轉(zhuǎn)而通過(guò)私募融資的案例今年以來(lái)并非只神州租車一例，盛大文學(xué)此前多次推遲上市計(jì)劃后，于5月份引入Orbis旗下基金1500萬(wàn)美元投資，估值8億美元。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，盡管在盛大集團(tuán)的旗下資產(chǎn)中，盛大文學(xué)被認(rèn)為是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。陳天橋曾表示，盛大文學(xué)今 年將實(shí)現(xiàn)收入10億元，凈利潤(rùn)1億元。正在上映的陳凱歌電影《搜索》，就是根據(jù)盛大文學(xué)作品《網(wǎng)逝》改編的，版權(quán)屬盛大文學(xué)。

　　“今年盡管市場(chǎng)不好，但正是因?yàn)槭袌?chǎng)估值較低，才給了我們投資的空間。 ”上海一風(fēng)投公司的負(fù)責(zé)人說(shuō)，今年以來(lái)已投資了4個(gè)項(xiàng)目。如此看來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)的投資者不看好，一級(jí)市場(chǎng)的私募基金等反而變得更加大膽